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许一力:人民币入SDR的玄机

2015-06-14 22:16:16 编辑 删除

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就在周五,IMF一位官员表示,该组织正派出一个团队访问中国,评估是否应将人民币纳入一篮子货币SDR工作的一部分。这让大家很震惊,不过前不久的G7会议,G7也罕见地一致表示愿意接受人民币加入SDR

这对人民币来说算是一个巨大的转变,之前,西方都是极力阻止人民币加入SDR的。五年前,IMF就以货币自由化程度不够为由否决了人民币纳入特别提款权(SDR)货币篮子的提案。

国际货币基金组织成立于1945年,特别提款权(SDR)于1969年推出,到了1974IMF决定以16种货币组成的篮子货币为SDR进行定价,而这16种货币到2001年已被缩减为四种:美元、欧元、日元、英镑。说得更直白一些,这个IMF就像一个大银行,各成员国就像储户,具有普通提款权的国家只能根据自身存款余额进行有限比例的支取,信用额度部分最高只能为存款的125%,而且不能自由支取。而具有特别提款权的国家则不同,这些国家很像银行里的VIP优质客户,具备更多特权,IMF为他们特别提供了协议存款,可以用于偿还欠款,而无需像普通提款权的储户那样必须动用自有资金或者向IMF额外申请银行借款。

可以说,人民币加入特别提款权货币篮子,其实透露出了一种身份的象征性意义,可以给世界各国一个信号,就是人民币成为IMF这家银行的优质客户了,这样一来就能吸引更多的国家跟你做生意,提高人民币在世界范围内的地位。

如果一切顺利,人民币成功加入SDR以后,人民币在国际市场上的发展将会按照怎样一种逻辑去推演呢?可以看到,人民币纳入SDR意味着人民币可以像黄金和其他自由兑换货币一样,充当国家的国际储备。短期来说,对境内企业和我们个人的影响其实并不是特别明显。但长期来说,按照“计价货币-清算货币-投资货币-储备货币”的传导逻辑,加入SDR以后,比如对德国进口贸易就可以用人民币计价来计价,无需再用美元等第三方货币来进行计价;以人民币计价作为支付、结算,则会大大降低由外汇兑换所产生的风险和交易成本,甚至出口国可能会使用人民币对进行直接投资、贷款,随着人民币用于跨境贸易和投资结算的持续增多,将来还有望设定原油、铁矿石在内的多种国际商品的价格,在全球资本市场中对商品的定价权上也将获得相当的影响力。如果人民币表现得一直稳定、坚挺,则会促使部分国家将人民币作为储备货币;再进一步,如果有一天世界上大部分与我国有经常、资本项目往来的国家都愿意将人民币作为储备货币,我国整个社会的综合成本将会因此获得进一步下降,人民币也将会成为名副其实的 “世界货币”。

从这个过程我们可以看出,加入SDR获得一个“身份”,是人民币想在全球资本市场上有所作为的一个重要途径。

不过依然还有个最大的疑问:五年前,美国、包括IMF对人民币纳入SDR是持否定态度的,而今为何态度要开始360度的转变?

这个“转变”需要从两个层面来理解:首先,不管是IMF还是美国,对人民币加入SDR仅仅还只处于“空头支票”阶段,而且仅仅是美国政府层面的态度。

人民币要想顺利加入SDR IMF就首先要进行份额改革,份额改革最起码要过三个“关卡”:一个是IMF内部,一个是美国政府(美国总统),还有一个就是美国国会。其中IMF目前主要是在人民币是否符合可自由使用的评判标准上做文章,美国政府拥有16.75%的投票权,可以一票否决对IMF重大改革的提案。而美国国会则拥有最终授权确认的权利。

也就是说即使美国政府在IMF改革中没有使用否决权,通过了提案,美国国会依然有权不予授权。

第二个层面是,当前我国人民币在整个国际市场上的影响力早已今非昔比,相信用不了多少年,人民币的发展速度甚至会远超加入SDR所要求的那些基本条件,人民币在整个国际市场上的地位也正在被逐步认可。对于这一点,美国其实早就看得很明白,一切都是大势所趋。正是基于此,五年后的今天美国政府和IMF的态度开始偏向支持人民币加入SDR

所以说,当前美国政府以及由美国主导的IMF对人民币加入SDR的态度突然出现转变,实际上是早就看清了形势。现在透露出的声音实际上是让世界看到美国的开放包容的态度,其实是在给自己的国际声誉加分。因为无论美国政府和IMF怎么强力支持,只要国会的授权确认通不过,不过都是空头支票,美国政府也深知其中的玄机。

这样一来,美国政府像中国投了橄榄枝表明了立场,让别人无话可说,另一方面,有美国国会的把控,美国又不至于落于被动局面。

  就算在美国国会的阻挠下没能通过IMF的份额改革,如果人民币按照当前的发展趋势有序推进,到时候美国国会的组织实际上也只是技术性的障碍了,并不会影响市场对人民币国际储备货币地位的认可。因为通过加入SDR来推进人民币国际化只是当下我国最快捷而非唯一的选项。
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许一力

经济学家,现任CCTV证券资讯频道首席策略评论员兼节目制作总监&总制片人。

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